锂盐中长期将持续处于供大于求的局面。
（碳酸锂价格变动趋势，来源：东海期货）
藏格矿业主要产品的销售单价及成本情况 来源：三季报
但外采原料的锂盐企业日子就没这么好过了。三季报显示，江特电机上半年就已经录得亏损，叠加Q3的持续亏损导致公司前三季度归母净利润为-9557.82万元，同比下降104.88%。雅化集团则在Q3步入亏损状态，第三季度实现营收32.55亿元，同比减少20.84%；归母净利润则亏损1.43亿元，同比骤降111.18%。基金大撤离随着锂价下行和锂盐企业业绩的下滑，板块个股的股价也纷纷下挫。钛媒体APP注意到，对比来看，基金在三季度从锂盐股大撤退，且态度坚决。wind数据显示，2023Q3末，基金持有锂矿上市公司的股票总数为5.42亿股，较Q2末的14.25亿股环比减少了62%。且这一持股数为2020年Q4以来的新低，2020Q3末，基金持股数为3.15亿股。
实际上，虽然基金持股披露时间相对滞后，但时间拉长来看，对观察锂行业周期轮动还是有一定的参考意义。2020Q4，当锂价开始上涨时，基金已经开始行动，建仓/加仓动作明显，持股直接从Q3末的3.15亿股增至Q4末的9.50亿股。但彼时，锂价其实涨幅其实有限，2020年末碳酸锂价格不过刚过5万元/吨。之后，基金持股数基本维持一个季度减少、一个季度增加，但总体持股数向上的趋势。到2022Q2末，锂资源焦虑如日中天，基金持股数高达23.90亿股。随后，基金持股逻辑有所分化，部分认为锂盐高价不可持续，出现减持行为，2022Q3末基金持股数降至13.65亿股。同年11月，锂价冲高见顶，之后便是快速下行。今年一季度，基金们曾一度携手大撤离，持股数降至8.12亿股，但随着锂价反弹，基金再度加仓，Q2末增加至14.25亿股；Q3行情再度急转直下，基金纷纷大撤离。比如，第三季度，融捷股份的前十大流通股的中的国投瑞银新能源混合型基金、国投瑞银产业趋势混合型基金、国投瑞银先进制造混合型基金、国投瑞银进宝灵活配置混合型基金集体减持；天齐锂业前十大流通股东中的国投瑞银新能源混合型基金、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数基金、东方新能源汽车主题混合型基金、汇添富中证新能源汽车产业指数型基金也纷纷减仓。需要注意的是，基金减持的逻辑blog.byteway.net基本也与上述的锂盐企业成本和盈利能力挂钩。比如，三季度末，基金已经清仓金圆股份（000546.SZ）和西藏珠峰（600338.SH），该两家公司前三季度均亏损且锂盐概念均不太正宗。前者素有“PPT”锂王之诨名，后者半路切入锂资源赛道，但景气周期结束，其当前产能仍十分有限。相对地，江特电机、雅化集团、天华新能、盛新锂能等靠外采原材料、抗压能力稍显薄弱的公司也在三季度遭到基金大幅减持。而天齐锂业、盐湖股份等相对安全边际较高的个股，则较少遭到基金大比例抛售，甚至还有基金在增持。比如三季度，华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数基金就新晋成为天齐锂业前十大流通股。锂价下降是大势所趋锂价年内第二次下探，近来又有多家锂盐厂商传出减产消息。比如，志存锂业在9月底发布通知，对生产基地的部分设备将于9月29日-10月25日进行检修，预计10月份碳酸锂减量3000吨左右。无独有偶，盛新锂能近期表示，其致远锂盐工厂生产线由于投入运行时间较长，为进一步确保安全生产、提高生产效率和产品质量，公司近期将对该生产线进行正常检修，具体时间视生产线情况确定。盐湖股份相关信息则显示，Ligthing News其碳酸锂的日产量已经从9月份的140吨削减为10月份的130吨。高工锂电分析指出，从当下碳酸锂现货价格来看，锂云母厂商成本倒挂，盈利欠佳，停产成为唯一的选择。上海钢联新能源事业部锂业分析师李攀告诉钛媒体APP，从产业链库存来看，锂盐厂、正极厂以及贸易商手上的库存均处在相对低位，其中，锂盐厂库存两周，正极厂成品库存基本在半个月到一个月，铁锂正极厂碳酸锂库存两周以内；电池厂成品库存相对较高，大约三个月。而江西地区停产检修的大厂，目前暂无复产，青海地区盐湖企业放货也继续推迟。从11月排产来看，磷酸铁锂排产预计和10月持平。整体看，下游对于碳酸锂仍然维持刚需采购，预计短期碳酸锂下跌空间有限。产业链上企业最新披露的三季报印证了李攀的观点。以正极材料龙头德方纳米为例，其存货逐季下降，2022年末、2023Q1、Q2、Q3末分别为51.33亿元、24.93亿元、22.66亿元和16.49亿元；湖南裕能存货则从今年Q2末的31.75亿元下降至Q3末的25亿元，环比减少了21.26%。金瑞期货则认为，短期内盐厂减产挺价使得碳酸锂处于小幅去库状态，但由于远期矿端存在产能放量预期，成本曲线下移，利润修复，需求未见改善，中长期碳酸锂仍然处于供过于求的局面。需要注意的是，近期，澳洲四季度锂辉石长协定价模式处于重新谈判中，矿山部分长协将按SMM等报价机构的锂盐价格M+1月的定价模式执行，即使用到港月下个月的锂价来计算成本。一些较为强势的矿企仍然继续使用Q-1季度的定价模式。金瑞期货认为，即使少量澳矿接受定价模式调整，澳矿对碳酸锂成本支撑的预期也将随之松动。长协定价方式调整为M+1月模式后，锂矿价格与碳酸锂价格同步性更高，澳洲锂精矿的价格或仍有一定的下行空间。叠加非洲矿石陆续到港，矿价或将加速下滑，带动碳酸锂成本重心下移。但上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强则向钛媒体APP表示，“澳矿虽然价格有所下调，但用澳矿生产碳酸锂成本Ligthing News依旧远高于当前碳酸锂价格，市场参与程度不高。非洲矿目前还在初步放量阶段，整体9月进口折算LCE当量大概维持在5000吨左右，产量较低。”总体而言，分析人士对锂价后市普遍不乐观。中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼新闻发言人陈学森日前表示，前三季度，我国锂盐产量约56万吨碳酸锂当量，净进口碳酸锂10.2万吨，净出口氢氧化锂9万吨，国内表观需求为58.2万吨碳酸锂当量。随着国内外上游原料新产能的释放及下游需求增速放缓，碳酸锂价格下降是大势所趋。李攀也预计，“2024年碳酸锂价格为10-15万元/吨，2025年为8-12万元/吨。”但锂盐企业对行业则依然充满信心。天齐锂业近期接受调研时就表示，“尽管锂价存在周期性的价格波动风险，但下游终端特别是新能源汽车与船和储能产业未来的高成长预期、有关政策的倾斜是客观存在且可合理预期的。因此从中长期来看，公司认为锂行业基本面在未来几年将持续向好。”
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